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吕建凤的博客

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说说常识:美元指数向80位置挺进是大概率事件  

2018-01-13 10:38:27|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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        昨天,美元指数报收90.93,大跌1.04%。从走势图上看(见图一),已经跌破去年9月低点,与2014年底的90.28已经极为接近。其实在去年9月份,美元指数已经跌破了2015、2016两年期间的整理区间的底部。如今再进一步跌破去年9月份的底部位置,仅仅从图形上看,在80以上,不存在强劲的心理支撑位了。
        图一·
        说说常识:美元指数向80位置挺进是大概率事件 - 吕建凤 - 吕建凤的博客
         再从更长时期的走势图来分析,美元指数的下一个强劲心理支撑位置将在84点上下(见图二)。因为这个点位既是上世纪90年代的底部区间,也是美元指数在2014年上升的起始点位附近。
        而且美元指数从1985年创下164点峰值以来,总体上一直处于下降过程,每一次反弹的最高值都低于前一次,而每一次下降达到的低点都越来越低。
        按照这个规律,这一轮下降的阶段性低点应该跌破70才对。当然那要的时间会长一些。而且,由于2009年的美元指数低位伴随的是金融危机爆发,现在人们还不好认定未来几年一定会爆发金融危机,所以跌破70的时间难以确定。
        再看看图表,美元指数的走势从1986年到1996年,与从2002年到2012年,除了指数数值有区别——后一个周期比前一个周期更低——以外,图形的相似度很大。当然,后一个周期的反弹强度显得较弱一些。
        从2012年以来的上升周期,与1996年开始的上升周期来看,也同样除了2012年以来的走势不如1996年开始的上升态势强以外,图形也非常相似。因此,现在的美元指数下降过程,很有可能就是2002年的走势重现。
        图二、
          我认为的十个经济学原理 - 吕建凤 - 吕建凤的博客
        人们要说了,光从图形分析是不能得出确定性结论的。比如从以前的人民币的历史走势图,是不可能预测出i后来的强劲升值趋势的。
        这话说得对!汇率是货币间的比值。现代货币是国家信用的体现。国家信用的基础是国家实力。国家实力的核心是经济状况。经济状况又决定与生产力状况。因此,要正确预测汇率走势,就必须从生产力状况分析入手,预测国际经济形势变化趋势,然后才能得出正确的汇率预测。
        过去两年我就是这么预测美元和人民币汇率的变化趋势的。认定了美元这轮反弹高度有限,人民币下跌空间不大,事实证明我的分析方法是正确的,结论也是正确的。
        实际上美元的国际地位下降早在上世纪七十年代就开始了。原来的美元是黄金等价物,持有美元就等于持有黄金。但是因为美国生产力进步在上世纪七十年代遇到阶段性瓶颈,在当时的西欧与日本凭借生产力水平快速提高,经济水平得以快速追赶美国的环境下,1971年,美元的黄金等价物地位失去了。欧洲各国曾经一度爆发抛弃美元的浪潮。
        在上世纪八十年代,在互联网新经济带动下,美国经济得以重回世界最强势地位,美元指数于1985年创出了164的最高峰值。虽然是最高峰值,毕竟已经不是黄金等价物了。然后,每经过一轮经济周期,美元指数的高位与低位,就都是每况愈下了。
        如果说上世纪美元指数下降的原因在与日本与欧洲发达经济体的崛起,相对削弱了美元的强势地位,那么,2002年以来国际经济形势中的特殊之处就在于,中国经济持续崛起!这个历史不需要我做详细解释了。
        现在需要进一步分析的是,中国经济是否还能够继续相对强势持续下去。如果不能,美元就还可能有再现辉煌;如果中国经济依然可以持续相对强势增长,美元就不会再有辉煌的时光了。
        美国经济在上世纪八十年代,有互联网新经济带动,让美国经济重回世界最强势地位。今天没有了。今天的美国为了维持经济弱恢复的态势,不得不努力吸引一般制造业回流美国;不得不通过输出能源与扩大农产品出口来减少外贸逆差;不得不放弃了对于世界经济领导者的角色。
        要知道美元之所以会成为世界货币,是以美国的科技水平最高基础上的高端产业雄踞世界第一为条件的。既然美国不得不把经济发展的眼光转向了一般制造业与农业的发展为主了,美元的世界信用程度的持续降低就成为了必然趋势。因为一般制造业与农业生产方面,美国不具备特殊的优势,这应该也是不需要多加分析的。
       当然,如果世界上没有一个可以替代美国的经济体出现,就像当年日本不能替代美国一样,那么美国经济将来还有可能再次通过科技创新基础上形成新的经济形态,重新成为世界经济霸主,美元指数也就还可能再现辉煌。
        问题在于日本当年之所以没能取代美国,是因为日本经济规模没办法超越美国。科技创新的规模性突破就只能在美国首先成功。今天有了中国,在购买力评价意义上已经是世界最大经济体,一些的新经济形态已经首先出现在了中国。过几年中国将会在意汇率计算的意义上也成为世界最大经济体,世界的经济希望已经并将持续转移到中国来。
        世界经济的希望越来越转移到了中国,人民币在国际市场的地位将越来越高,对美元的信用压迫将越来越强劲。在这样的经济形势下,还要指望美元重新辉煌,只能是无知的表现。
        我之所以敢于这样明确的确定美元指数将持续走弱,是因为今天的国际市场上出现了两个对美元不利的因素:
        1、世界经济在以中国提供了最大动力的条件下明显走强,市场信用扩张趋于活跃,抵消了美联储加息与缩表对于货币收缩的作用。
        2017年,世界经济进入相对强势的复苏轨道,周期性因素和内生增长动力增强,金融环境改善,市场需求复苏,支撑主要经济体经济加快增长。
        国际货币基金组织(IMF)指出,2017年全球大多数主要经济体均走强,该年可能是3年来世界经济表现最好的一年。10月,IMF将2017年全球经济增长预期较上次预测值上调0.1个百分点,达到3.6%,高于2016年0.4个百分点。
        IMF还预计,2017年全球75%的经济体增速都将加快,为世界经济近10年来最大范围的增长提速。经济合作与发展组织(OECD)指出,自2008年以来,世界经济首次出现主要经济体无一萎缩的局面。
        经济活动增加,会导致货币流通速度加快,呈现出在流通环节的货币增长现象,也就是经济活动导致市场信用创造规模扩大,美联储加息没又导致市场上信用创造的萎缩,市场的信用创造,抵消了美联储缩表对于减少市场美元的作用。于是市场上的美元不减反增,这当然会让美元价值趋于下降。
        2、随着中国日益以世界最大经济体的身份开展经济活动,人民币对美元的挤出效应日益明显,必然导致美元不再能像过去一样支配国际货币市场。
          今天的中国,经济规模按照平价购买力计算,已经是世界第一,再过几年,按照美元计价的经济规模也将超过美国成为世界第一。科技水平也将会达到相当高的程度,那时候,继续通过追赶发达国家科技,以实现经济快速增长的空间,相对于过去已经很小,自主科技创新的必要性将日渐迫切。
        于是,科技创新所需要的经济规模与世界最强大的科技创新能力,都会转移到中国,而不是继续留在美国。中国将成为世界科技创新的领头羊。那时候的中国,当然也就成为了世界第一强国。这个现象将在时间不会太长内可以实现。近年来中国各项科技进步成果层出不穷,综合科技能力距离世界先进水平快速缩小,就是明显的预兆。
        美国的经济今后将不再是世界领头羊——以美国放弃自己创立的TPP为标志,美国实际上已经不再以世界经济领头羊自居了,而中国的国际经济领导者形象却在迅速呈现——以经济为根本背景的美元,在这样环境下,当然也就会逐渐失去世界货币霸主的地位,于是美元指数的逐步走弱就成了大概率事件了。
        一方面是经济活动创造的信用增加,导致美元的稀缺性降低;另一方面是中国的人民币在国际上的地位迅速上升,导致市场对美元的需求减少。除非美联储可以——他当然不敢——不顾美国经济发展的要求,急剧加大加息与缩表的力度,否则美联储加息与缩表的行为不但不会有利于美国经济,对其他发展中经济体的危害程度也会比预料中的小很多。
        美联储的加息与缩表行为,既不能对本国经济起到促进作用,又不能对其他国家的经济起到预期的危害作用,也就是不能威胁到其他国家,美元的霸权地位将越来越降低,美联储对于国际货币市场的主导能力,当然也就丧失了。
        除了上面的两个根本原因以外,还有一个中期起作用的现象支撑着我的信心,那就是本轮美元指数下降的过程中,人民币的回升程度相对严重不足(见图三):       
        图三、
        
         说说常识:美元指数向80位置挺进是大概率事件 - 吕建凤 - 吕建凤的博客
        我们看到,相对于美元指数已经下跌到2014年底的位置,人民币目汇率前还只回升到2015年底的水平。相对于2014年底6.02对于美元的汇率,还有6%以上的升值空间!
        以中国经济走势在主要经济体中表现最好、又有着世界最大规模外汇储备、并且2017年在人民币不断升值的过程中伴随的是外汇储备的持续增长这些现象来看,这说明中国央行为了维护经济增长持续稳定的需要,在有意控制人民币汇率上升的速度。如果没有中国央行的控制,人民币的汇率会更高。
        也就是说,人民币无论从长期看还是从中短期看,都有着较强的升值潜力。而对于有着较强升值潜力的货币,市场的接受程度必然会明显提高。对于人民币的接受程度提高的结果,当然会挤压美元的市场份额。于是美元在国际货币市场的稀缺性会越来越低,价值当然也会越来越低,美元指数当然也就会越来越低。
        所以我说,美元指数未来向80位置挺进,是大概率事件。这是从事实、逻辑与历史经验得出来的结论。
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