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吕建凤的博客

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说说常识:人民收入增长情况才是经济的晴雨表  

2017-10-31 10:15:36|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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        财经理论界流行一句话,叫“股市是经济的晴雨表”。
        中国股市近年来走势不太好;美国股市却走势强劲。于是一些人因此怀疑中国经济是否真的好,不断对中国经济状况中与西方国家不一样的地方横挑鼻子竖挑眼,就是要否定中国经济的健康现象;而认定美国经济确实在“强劲”增长。盲目崇拜美国经济现象,高看美元前景。
        然而如果不盲目跟从教条思维,认真分析一下事实与逻辑关系,就会明白,“股市是经济的晴雨表”这句话是错误的。
        先看事实: 下面是中美日三国的股市历史走势图·:
        图一:
             道琼斯指数(INDU)
              图二:
             日经·225指数走势图·
         说说常识:股市单势与经济状况是一致的 - 吕建凤 - 吕建凤的博客
           图三:
         上证指数(000001)
         从上面三张图分析,我们看到的共同点是,股市的真正大牛市都出现在经济不再能保持原来的高速增长以后:
        美国经济从1985年以来,再没有过·5%以上的增长率,2009年以来,再没有过3%以上的经济增长,而2016年的经济增长率仅仅为1.6%,  美国商务部在4月28日公布数据显示,美国今年一季度GDP初步核算经季节调整年化增长只有0.7%,低于此前市场预期的1-1.2%,大幅低于2016年四季度的2.1%。这也是2014年一季度以来的最低单季增速。
        然而美国的道琼斯指数却获得了空前的上涨。即使经过·2008年的金融危机沉重打击,20多年里,道琼斯指数不断刷新历史纪录,从2500多点上涨到了今年6月3日的21875点。累计上涨超过19000点。涨幅超过7倍·。       
        而在美国经济增速较快的黄金时期,道琼斯指数从大萧条恢复以后的1933年的突破100点,用了20多年,到1956年才突破500点。从500点到2500多点,更是花了30多年。
         日本经济在1945年到1973年这28年间,平均增速高达9%以上,可是日经指数的加速上涨,却是从1974年以后,才开始的,最高达到了接近40000点。
        中国股市上证指数情况特殊一点,2006年的股市暴涨,伴随的依然是经济的高速增长。但·与美日两国相同的是,之后中国经济也进入了不再能像以往那样高速度增长的阶段。也就是说,2006年中国股市的暴涨,伴随的是以前的经济高速度增长已经不可持续了。
         从上面三张图来看,日经指数1970年-1990年的走势,与上证指数1990年-2009年的走势基本相同。伴随的两国经济背景是:日本经济由告别过去的高速增长以后的较快增长阶段,进入了长期停滞阶段;而中国经济则只是从过去的高速增长阶段进入较快经济阶段。所以·我这里选择日经指数走势进行与上证指数走势的对比分析。
        对于上证走势,可以分为如下比较明显的周期:
        1、从1990年12月19日99点,上涨到1992年6月10日1199点,上涨1111%,期间将近18个月·;从·1199点下跌到1992年11月10日400点,下跌·66.64%,期间5个月·,整个周期2年。
        2、从400点上涨到1993年2月15日1538点,上涨284.5%期间3个月;从·1538点下跌到1994年7月23日333点,下跌78.35%,期间17个月,整个周期为20个月·。
        3、从·333点上涨到1997年5月12日1500点,上涨350.45%,期间34个月·;从1500点下降到1999年5月18日1059点,下跌30.4%,期间24个月,整个周期大约5年。
        4、从·1059点上涨到2001年6月13日2242点,上涨111.71%,期间25个月·;从2242点下跌到2005年7月18日1012点,下跌54.86%,期间49个月·,整个周期6年多。
        5、从·1012点上涨到2007年10月16日6092点,上涨501.98%,期间27个月;从6092点下跌到2008年11月4日1706点,下跌72%,期间13个月,整个周期3年又4个月。
        6、从1076点上涨到2009年8月4日3471点,上涨103.46%,期间9个月·;从3471点下跌到2013年6月27日1950点,下跌·43.82%,期间46个月,整个周期4年6个月·。
        7、从1950点上涨到2015年6月12日5166点,上涨164.925,期间24个月·;从·5166点下跌到2016年1月28日2655点;下跌·48.61%,期间7个月,整个周期2年7个月。
        8、从·2655点到今天,总体呈现相对平稳上升走势,已经20个月,可以预测在未来几个月里面,依然会呈现相对平稳上升走势·。
         而日本的日经225指数走势较明显的周期大约如下:
        1,1950年到1953年,日本股市从85点涨的470点,最大涨幅为453%。随后在1953年到1954年出现了37.8%的调整,回落至300多点; 
        2,1954年到1961年,日本股市从314点涨到1829点,最大涨幅为483%,随后在1961年到1965年的4年里调整了44.2%,回落至1000多点; 
        3,1965年到1973年,日本股市从1020点涨到5350点,最大涨幅为415%,随后在1973到1974年出现了37.4%的调整,回落至3300多点; 
        4,1974年到1981年,日本股市从3350多点上涨到8000多点,上涨了2.4倍,随后在1981年到1982年,回落至6000多点; 
        5、最后的阶段就是1982年到1989年,日本股市从6000点直上38900点。随后进入日本倒退的10年时期,最高的一天市盈率曾高达92.28倍(1987年10月14日),引发了严重的泡沫经济。 
        从上述数据看,即使在一波超级大牛市中,股市上涨之路也会有曲折反复。日本股市前4次出现调整之前,股指的最大涨幅在415%~483%。 
        从中日两国股市历史走势分析中,我们看到,在经济增速很快的时期,股指震荡幅度都很大。逻辑结论应该是:经济增速快伴随的是民众收入增长快,于是散户投资股票现象大幅度增加,这样给了机构资本操纵散户·进行过度投机的空间。日本的经济快速增长没有中国的时间长,速度也低于中国,但明显高于美国很多。
        于是我们看到的是美国的道琼斯指数震荡幅度最小,伴随的是美国股市上散户行为比重最小。据有关数据显示,美国股市上的散户比重只有10%,机构占90%。
        1929年美国大萧条之前,美国散户投资者同样将股市看作一夜暴富的所在,同时,精英阶层精心编造着致富梦,将其传播给大众,而自己则玩弄着各种把戏,如内线交易、前端交易、金字塔骗局、庞氏骗局等等,操控着整个游戏场。大萧条到来之时,散户资产大量流入少数人的口袋,市场阴郁低迷的情绪弥漫,直到二战结束,美国经济再度繁荣 。
        1945年时美股超过93%的部分都直接为美国家庭所持有。可是在经历了60年代至70年代,美国经济滞涨和石油危机之后,美股散户投资者数量大减,与此同时美国机构投资者开始兴起。20世纪70年代,投资者开始涌入共同基金市场。
        很值得注意的是,美国股市散户行为比重的大幅度减少过程,起始于美国经济告别较快速增长的阶段。当然伴随的必然是美国民众收入的增长速度下降。这应该是一个客观规律现象。
        从上面的事实分析我们可以知道,无论是把股市状况当做经济发展的结果,还是把股市状况当作经济发展的前导,都没办法得到验证。因此,“股市是经济的晴雨表”这句话是错误的。
        再从逻辑分析:股市上涨是因为上市企业的利润增加,导致上市企业资产的价格被看好。而企业利润增加与经济发展并不一致:
        第一、上市企业利润增加的原因不一定是因为本国经济发展好。上市企业往往具备跨国投资能力。如果它的利润主要来自于海外市场,显然不意味着本国经济发展好,也无需以本国经济发展好为条件。这样情况下,股市好不好,与本国经济发展的状况没多大关系。
        第二、上市企业的利润增加也可以不是从实体经济发展中获得的。垄断型金融企业往往可以在金融投机市场上获取垄断利润。金融投机市场就是以资本雄厚为条件的。垄断性金融企业资本雄厚,在资本雄厚的基础上集中了市场信息的搜集与分析能力,可以在这样的赌博型市场上持续赢得巨大利润。这也是市场资本“脱实向虚”的原因与结果。
        第三、企业利润必定会转化为以攫取利润为唯一目的的资本,也就是不会转化为消费需求。但由于上面分析的两条原因决定了,这些利润未必会转化为本国的实体经济投资。于是企业利润的增加未必会导致本国市场上的消费需求增加,也未必会导致本国实体经济规模的扩大,更未必会导致人民收入的增长,也就未必会促进本国经济的发展。
        再加上上面对于散户与股市的关系的分析,证明股市走势与经济走势往往会不同步:经济发展越好,民众收入增长越快的环境下,股市上散户行为比重会越大,于是机构操纵股市剧烈震荡的情况越烈,股市走势越坏;而经济增长不好的时期却可能因为人民收入增长缓慢、股市上散户行为比重减少、机构操纵故事的可能性减少、股市走势反而平稳。
        这样在上市企业利润增长的环境下,股市就可以明显脱离经济基本面,走出自己的稳步上升行情。
        所以,“股市是经济的晴雨表”这句话,虽然不是完全错误——在很多时候它确实与经济的基本面是一致的,其确定性几乎不存在,则是在事实与逻辑两方面都很明显的。
        那么什么是经济的晴雨表呢?我的回答是,人民的收入状况,才是经济的晴雨表。
        经济发展得好,人民的收入会增长;人民的收入而不是企业的利润增长了,市场上有购买力的消费需求才会增长。而经济发展的充要条件就是市场上的有购买力的消费需求。这个逻辑是不可逆的。
        事实上这几十年来,中国经济增长伴随的未必是股市上涨,人民收入的增长却与经济发展是几乎完全同步的。
        同时,美国经济的持续低增长,伴随的也是民众收入增长的长期停滞。
        美国联邦储备委员会和布鲁金斯学会的两份最新报告显示,近几十年来美国工人的实际工资增长几乎停滞,美国民众收入差距继续拉大,两极分化趋势愈加明显。美联社评论称,一方面美国经济呈现复苏态势,另一方面美国民众对当下生活现状感到更不满意。这两份报告勾勒出民众不满情绪的根源所在。
        布鲁金斯学会近日发布的一份报告也显示,近几十年来美国工人的实际工资增长几乎停滞。1973年至2016年,剔除通胀因素,美国工人实际收入年均增长0.2个百分点。报告还称,美国家庭的收入差距进一步拉大,收入最高群体中前20%的家庭财富增长了27.41%,收入最低群体中后20%家庭的实际收入非但没有上升,反而下降了。
        美联社报道说,美联储报告解释了为什么众多美国民众仍然对经济表现感到不满。从很多标准看,多数美国家庭仍未走出金融危机的负面影响,剔除通胀因素,美国家庭资产和收入的中位数仍然没有达到2001年的水平。
        这一点也不奇怪。因为美国经济水平世界最高。按照经济规律,经济水平越高,经济价值中劳动成本比重越低。在没有政府可以有效调节财富分配的环境下,资本利润占经济价值比重就会越高。
        尤其在西方发达国家经济增速越来越接近人口增长率水平的环境下,人民收入的增长是必然会越来越缓慢的。
        而人民收入增长越缓慢,市场有效需求就越趋于萎缩,经济发展的困难就会越来越大。于是在西方发达国家中,人民收入增长的缓慢,必然的预示了经济增长的缓慢。
        所以,股市不是经济的晴雨表;人民收入增长才是。
        那么为什么财经理论界会流行“股市是经济的晴雨表”,而没有人把人民的收入增长当做经济的晴雨表呢?
        因为财经理论界的大多数人都被西方意识形态洗脑了,只会站在资本家的立场看问题。资本家往往都是上市公司的股东甚至是大股东。股市上涨,资本家们的财富就增加了。从这个角度理解经济形势,也不能说完全错误。
        而老百姓呢,即使是中国目前这样,散户在股市占大比重的社会,大多数民众依然不是上市公司的股东。因此,股市上涨并不会给大多数民众带来收入。
        尤其要命的是,根据上面对中国与美日两国的股市发展历史的分析,恰好是股市要持续上涨,必须是以绝大多数民众不做股票为前提的。也就是说,在股票市场上,民众的利益与资本家的利益是直接冲突的。而且冲突的结果,必然是民众的利益受损害。
       在这样事实与逻辑面前,普通民众还迷信“股市是经济的晴雨表”这句话,只能说是愚昧的表现。
        我这里这么说,不是要任何身为民众的人不去投资股票。因为每一个民众成员都只是民众中的一个而已,只要真正明白了客观规律,并有能力顺应之,是可以通过成功的经济活动,从普通民众中脱颖而出的。
        我这里也不是反对资本家的利益。我自己也很想通过正确的投资行为,成为资本家。只不过理论宣传者不应该站在特殊群体的利益立场上说话——即使是普通民众的利益要求也不应该。
        因为任何特殊群体的利益要求都有与客观规律要求不一致的方面。站在特殊利益群体的立场上说话,必然会导致受众被错误的理论所忽悠。“股市是经济的晴雨表”就是这样一种错误的理论。
      
        
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