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吕建凤的博客

 
 
 

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看看下面三张图,或许对你的投资活动有益  

2017-05-23 09:22:02|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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        顺带将去年12月份关于美元指数与人民币汇率的两篇博客附后:
                    

                                 美元指数还能再现历史辉煌吗?  

2016-12-06 15:04:23|  分类:                                                                                                                                                            

      
       从2014年下半年以来,美元指数不断上升,进入今年的11月份,美元指数最高上摸到了102,于是一些财经评论人士对美元指数上升空间产生了很大的预期。
        叶檀女士在她的《川普不会允许人民币大幅贬值 他跟中国玩的是 谁的底线低》文章中就说,【美元继续上升,将遭遇极大挑战。1985年,美元指数最高达到165,1992年9月最低为78.19,到2001年,美元指数最高到120左右。从目前的美元指数长期走势图上来看,美元会有一段时间的整固后,如果美联储继续加息,美元指数将继续挑战未来高点。】
        在叶檀女士看来,只要美联储加息,美元指数就会上升。而今天的美联储利率极为偏低,继续加息势在必然,所以美元指数就一定会继续上升,乃至于【将继续挑战未来高点】。
        可是事实上,当今世界上利率很高的国家比如印度,它的货币卢比价格却处于历史底部区间。在美国历史上,利率高峰时期的1981年,美联储利率高达19%,同时期美元指数不过95。此后美联储利率逐步降低,1985年降低到了8%上下,却对应了美元指数的最高值。
        这说明,货币升值的根本原因不在于利率提高;美元指数上升于美联储利率的变化不是必然的正相关联系。印度利率偏高而卢比价值徘徊在历史底部区域的原因,在于它的通胀偏高。
        对了,利率提高只是对于抑制通货膨胀有直接作用。货币升值依靠的是经济走好。
        与美元指数达到历史峰巅相伴随的是美国经济增长率在进入二十世纪七十年代以后,唯一的一次达到了6%以上,就是1984年的7.3%!这里要打一个惊叹号。因为这之前的十多年,与以后到今天为止,美国就没有过6%以上的经济增长率。并且1983与1985年都只有百分之四点几。碰巧的是,1984年是美国的大选年。
        所以,美元指数要【继续挑战未来高点】,需要的条件不是美联储加息,而是美国经济走出强劲的增长势头。
        可是这不可能做到。从下面的图表中可以看到,美国自进入上世纪七十年代以后,除了1984年,不再有过6%以上的经济增长率;进入上世纪九十年代以后,不再有过5%的经济增速;近十年来就连3%的经济增速也没有过了。
2013年美国GDP统计数据 - 纳兰容若 - 纳兰容若
        当然,过去的历史并不一定代表未来,所以我们还必须从今天的现实情况出发进行逻辑分析,看美国经济未来有没有可能走出强劲的增长态势,从而让美元指数【继续挑战未来高点】。
        美元要【继续挑战未来高点】必须有两个条件:1、美元作为世界货币的地位依然巩固;2、美国经济强劲增长。而美国经济的强劲增长是根本条件。可就是这个根本条件不可能实现了。因为今天的美国没有了过去赖以首先在世界经济中走强的根本环境。这个根本环境就是作为世界科技创新规模性突破的首发国。
        没有了作为世界科技创新突破的首发国的条件,美国就没有了依靠科技先进带动生产力率先进步,从而首先实现经济的转型升级的条件,不能首先实现经济的转型升级,在生产成本无法与后进国家竞争的条件下,美国的经济要想强劲增长是不可能的。
        要成为科技创新突破的首发国,必须具备两个条件:1、科技水平已经达到最高水平;2、经济规模世界最大。
        不具备第一个条件的时候,科技创新从经济成本角度分析是不合算的。资本是以牟利为目的的。既然有现成的科技手段可以为资本带来利润,资本家就不会愿意冒高风险去从事科技创新投资。
        不具备第二个条件的国家,也不会成为科技创新的领导者。因为科技创新的风险与成本极高,必须在最大经济体里面才有可能通过尽可能大的规模效应降低风险与摊低成本。即使是在经济规模较小的国家研究出来的科技成果,也只好在经济规模最大的国家首先运用。
        曾经创造经济奇迹的日本,之所以后来陷入长期经济低迷,就因为它的经济规模无法达到美国那个程度,即使已经具备了科技创新所需要的科技水平,也没有让科技成果在本国首先运用的经济规模。因此只能屈居美国之后。
        自从美国成为世界最大经济体以来,就没有其他的经济体的经济规模赶上过他。而他之所以能够长期保持这个地位,原因在于大规模科技创新总是首先在美国首先取得成果。因此他一直保持着两个必须具备的条件。
        但是从今天开始,这两个条件中的一个,就是最大经济规模条件,美国已经失去了。因为根据购买力平价计算的世界经济规模,最大的国家已经是中国了。
        今天的中国,经济规模按照平价购买力计算,已经是世界第一,再过几年,按照美元计价的经济规模也将超过美国成为世界第一。科技水平也将会达到相当高的程度,那时候,继续通过追赶发达国家科技,以实现经济快速增长的空间,相对于过去已经很小,自主科技创新的必要性将日渐迫切。
        于是,科技创新所需要的经济规模与世界最强大的科技创新能力,都会转移到中国,而不是继续留在美国。中国将成为世界科技创新的领头羊。近年来中国在科技领域的创新成果越来越多,就是证明。
        因此美国未来的经济强劲增长,在可预见的时期内无法实现了。美元在美国经济增长的支撑下持续走强,挑战新高的可能性也就没有了。事实上本轮美元走强主要依靠的不是美国经济的强劲增长导致美元购买力增强,而是因为世界经济不好环境下,其他货币走弱的结果。
        1985年美元指数最高时达到165;1992年最低时为78;2001年最高为120;现在是101。也就是今天的美元指数比1985年美元指数低38%。1985年的黄金价格为300美元左右一盎司;1992年平均为350美元左右一盎司;2001年平均为280美元左右一盎司;现在是1170多美元一盎司。也就是1985年的黄金价格比今天低61%。
        通过对上述数据的分析来看,从1985年到今天,美元指数的上涨幅度,比期间的黄金价格的回落幅度,多了23个百分点左右。体现为美元相对于黄金贬值了这么多。
        从上面这个分析结果,我们可以知道,美元指数的本轮上涨,并不是代表美元对于一般商品的升值,只代表了美元相对于其他货币的升值。也就是在各种纸币当中,美元升值了。但是相对于对商品的实际购买力,美元依然是贬值的。
        现在世界主要货币中,只有人民币的贬值幅度还不够大。2010年末以来,人民币一路走高,直到2014年中之后开始出现贬值趋势,期间人民币兑美元从6.8左右开始升值,最高接近6.1,回调到如今的6.9。汇率曲线变化之外,则对应着中国居民的买买买与各类企业出海的经济图景。也正因此,当前人民币走低,首先是过去涨多了。
        2010年美元指数为82;今天为101.美元指数上升了23%。然后,人民币在这个期间从6.82兑一美元的价位,到了今天的6.88兑一美元的价位。贬值幅度不到1%!
        2010年年底,1欧元兑1.34美元;今天1欧元兑1.06美元,欧元相对贬值超过20%;日元兑美元,2010年底为82.72日元对1美元,今天是114日元兑1美元,日元相对贬值了37%!
        那么假设一下,如果人民币也相对美元大幅度贬值,美元指数当然就有可能更高了。可是问题在于,人民币贬值的结果不会导致美元走强,相反会导致美元走弱。
         尽管美元走强是人民币贬值的原因——美元走强引发人民币贬值预期,导致市场抛售人民币、买入美元的情绪化行为,形成人民币贬值现象。但是只要人民币持续贬值,美元就无法走强而必须回到弱势状态。原因在于:
        一、美元走强必须以美国经济持续恢复为背景。在没有明显的科技创新突破的形势下,如果美元走强导致人民币持续贬值,中国商品在国际市场上的竞争力会进一步加强,而美国商品的国际市场竞争力会进一步弱化。中国已经在持续增长的国际贸易比重,将会在更加以减少美国的国际贸易比重为代价的条件下持续增长。
        于是中国的国际贸易会导致货币流入持续增加,而美国的国际贸易逆差将会继续增加,也就是美元通过国际贸易而过多流向国际市场,导致国际市场上美元稀缺性降低,自然就无法走强了。如果美国的科技创新能够近期内取得重要突破,将可以导致美国经济在美元走强的基础上维持强劲势头。可惜目前没有看到这样的迹象。
        二、本次的美元走强,是以美联储的加息预期为条件的。而美联储加息又必须以美国资产价格的上升为条件。之所以去年十二月份美联储终于实现了第一次加息,是因为美国资产价格上升明显。
        而美国资产上升的过程中,外国投资,其中主要是来自中国的外国投资,起了巨大的作用。如果没有大量的中国投资对美国资产价格回升起到推动作用,美联储恐怕今天仍不敢加息。
        中国对美国的投资大量增加,当然是必须以有利可图为前提。如果人民币持续贬值,按照人民币计价的美国资产价格就会上升,对美国资产投资的利润空间就会减小,于是不但对美国新增投资会减少,就是已经投入美国资产的货币,也有可能会变现收回。因为,如果人民币贬值幅度过大,把美元资产换成人民币,就会是利润可观的交易了。于是市场上美元稀缺性会降低,当然不利于美元走强。
        三、美元走强必须以美国经济走强为基础。而美国经济要走强,又必须以世界经济走好为前提——世界经济不好,对于美国商品的有效需求减少,美国的经济当然好不了。而中国的经济不好,必然会导致整个世界的经济不好——这一点,在西方以及西方利益在中国的代言人公知们对中国经济增速下行拖累了世界经济增长的批判中,已经说明得很清楚了。尽管事实上是因为西方的经济下行导致了中国经济增速的下行,应该被批判的是西方国家。
        而人民币持续贬值,必然是中国经济困难导致的结果。人民币贬值就意味着美国经济必然难以走强。作为以美国经济为背景的美元,又如何能够持续走强呢?所以,不管是因为不明白经济与货币逻辑也好,还是故意从西方国家的资本利益要求出发也好,都不要对中国经济面临的困难幸灾乐祸;更不要以为人民币走弱会让美元走强,从而在投机活动中犯下错误。要知道的是:对中国经济困难幸灾乐祸,不会对中国经济造成实际影响;如果在投机活动中犯了错误,自己的财富损失可是会实实在在的让你肉痛。
        那么最后一个可能性,叶檀女士说的,特朗普要求人民币升值;不然就对中国进行贸易制裁。于是中国被迫让人民币升值或者被美国贸易制裁,导致中国经济走坏,人民币最终恶性贬值,于是美元指数相对走上新高,有没有可能成为现实呢?
        没有可能的。理由很简单:美国如果对中国进行贸易制裁,虽然会使中国经济遭受损失,同时也会使美国的经济成本大幅度上升。结果是中国会通过进一步促进生产力进步,抵消因美国贸易制裁导致的损失;而美国却没有办法消化提高的经济成本。结果中国虽然有困难,但依然能够发展;美国却只会更加没办法实现经济强劲增长。
       因此,美元不可能再现历史辉煌了。这是历史规律决定的结果。任何人都不能改变的局面。
                                      

             人民币兑美元贬值的逻辑分析及对人民币未来的预测                                               2016-12-12 13:57:24

             一、人民币兑美元贬值,是因为海外资产价格降低,导致资本流出的结果。
        面对美联储加息的预期,美元对世界其他主要货币呈现出升值趋势。人民币对美元虽然因此对美元也有所贬值,贬值幅度却远小于其他主要货币对美元的贬值幅度。
        2010年末以来,人民币一路走高,直到2014年中之后开始出现贬值趋势,期间人民币兑美元从6.8左右开始升值,最高接近6.1,回调到如今的6.9。汇率曲线变化之外,则对应着中国居民的买买买与各类企业出海的经济图景。也正因此,当前人民币走低,首先是过去涨多了。
        2010年美元指数为82;今天为101.美元指数上升了23%。然后,人民币在这个期间从6.82兑一美元的价位,到了今天的6.90兑一美元的价位。贬值幅度仅仅超过1%,离2%还有一段距离。
        2010年年底,1欧元兑1.34美元;今天1欧元兑1.05美元,欧元相对贬值超过20%;日元兑美元,2010年底为82.72日元对1美元,今天是115日元兑1美元,日元相对贬值了38%!
        从这个数据分析可知,人民币在对美元有所贬值的同时,兑其他主要货币却呈现出大幅度升值。结果就是这些货币大幅度贬值的国家资产价格,相对于人民币大幅度降低。给了中国资本以明显的投资利润空间。这就是中国资本在人民币兑美元贬值的条件下,依然大幅度流向境外的原因。是人民币总体在升值,而不是因为人民币贬值,导致资本流出。
        二、美元指数不可能再现以前的辉煌历史。
        美元的最高指数在1985年达到过165附近。作为这个现象的背景,是美国上世纪八十年代兴起的互联网新经济,导致美国经济相对快速增长:从1981年到1990年,平均每年增长率为3.2%。其中更有1984年经济增长率高达7.3%。在这样的情况下,美联储才得以持续实行高利率政策,使得美元指数在经济与利率同时走高的背景下,达到了历史最高值。
        与这个背景同时,还有一个必须看到的背景·;当时世界上唯一能够全面与美国抗衡的、世界第二大经济体,前苏联从二十世纪七十年代末开始进入经济衰退趋势,并在进入八十年代以后,其第二大经济体的地位被日本夺去。于是美国作为世界最强大国家的地位不再有任何威胁,国家信用程度达到巅峰。而现代货币就是国家信用的体现。
        而今天乃至以后的美国都将不会再有那个时期的条件了:
        今天的美国并没有如上世纪八十年代那样,作为互联网经济的创新首发国,从而成为带动全球经济走出当时的经济困境的能力;在没有新的经济增长能力的背景下,美国的经济增长空间也必然有限,美联储的加息空间不可能太大。因此美元指数升高的空间也就不会很大。
        理由很简单,美国经济增长与世界经济环境是密不可分的。美国如果能够有科技创新成果打开新的消费市场,就可以带动全球经济走好;美国经济的增长才可以持续;如果美国只是能够用夺取别国市场的手段实现经济增长,别国经济不行的后果也会导致世界市场的萎缩,美国经济的增长也不可持续。
        当美国经济在美国的页岩油气技术创新成果的运用带动下产生一波较好的走势的时候,我就预测他的这轮经济走强不可持续,指出:
        【因为这并没有创造出新的消费产品与消费领域,也就是并没有通过创新开拓出新的市场需求,不过是在既有市场上抢了其他国家的份额,导致了世界财富分配的进一步向美国倾斜,是以其他国家的财富流出为代价的。而且是财富从较贫穷国家向最富裕国家流出,结果是世界边际消费倾向进一步降低,市场有效需求进一步萎缩】。
        事实证明我的预测没错:2014年美国经济增长率不过2.4%;2015年依然只是2.4%。对于2016年美国经济增长率,穆迪预计,将降低为1.6%。
        为什么?因为美国这轮经济增长的原因,在于首先抢了其他石油出口国的市场;通过降低本国生产成本,又抢了其他工业国家的商品市场,导致了世界其他国家经济增长放慢乃至于萎缩,世界市场有效需求的进一步萎缩,也制约了美国经济的增长。不像上世纪八十年代是以互联网创新突破开拓出新的市场有效需求,带动全球经济走好,美国经济可以持续增长。
        那么今后,美国有没有可能再次通过科技创新开拓出新的市场有效需求,从而以世界经济领头国的身份,带动世界经济走强,并实现自身经济的持续走强呢?没有了!
        因为  要成为世界经济的领头国,必须具备两个条件:1、巨大的经济规模;2、世界顶尖的科技创新能力。第一个条件可以让这个经济体能够为世界经济增长提供巨大有效需求和经济资源,也就是成为世界经济增长的推动力;第二个条件则是通过科技创新成果创造出新的市场有效需求,让全世界都获益。
        上述的两个条件,二者缺一不可。只有第一个条件,这个经济体不可能持久;只有第二个条件,则不能直接给世界经济带来增长动力。并且由于科技创新的风险成本极高,创新成果必然只能首先在规模最大的经济体取得运用突破。
       上世纪八十年代后期,日本人均GDP曾经超过了美国,总体科技水平也接近美国,却因为总体经济规模不够大,不能取代美国的科技创新规模性突破国的地位,就只能一直屈居于美国之后。如果今后依然是美国经济规模一家独大,这个局面将只好继续维持下去。
        可是,今天的中国经济规模已经在平价购买力计算的口径超过了美国。不远的将来,必然会在美元计价的口径上也超过美国。科技创新首先规模性突破的国家地位将会被中国取代了。再加上近年来中国在科技创新方面成果层出不穷的事实,证明中国在科技领域正在快速追赶,预计在未来可预见的时期内,美国不可能再像过去一样成为世界经济的领头国了。
        美国曾经的辉煌时期的环境不再有了,他们的经济辉煌也就不会再现。那么,作为经济的外在表现的美元,当然也将不再有过去的辉煌。目前美元指数的回升,不过是中国的综合国力还没有全面赶上美国之前的暂时现象。而中国综合国力全面赶上、乃至于超过美国的时期不会要很长时间,人民币将会逐渐取代美元的世界地位。这是不依人的意志决定的。
        三、美国如果对中国进行制裁与遏制,只会使自己的衰落速度加快。
        美国在经济实力不足的基础上,要在政治与军事上对中国进行遏制,会增大自身的经济负担,导致在经济竞争中对其他国家的竞争优势的丧失,是不可能持久的。即使短时间可能给中国造成一定损害,美国资本集团也会因为自身利益的损失而不愿意接受。
        尤其在美国的社会制度不利于凝聚社会共识的情况下——目前美国社会各不同利益方的分歧正在越来越大,社会分裂的趋势越来越增强,中国有着当今最容易凝聚社会共识的政治制度,在与外部世界博弈的过程中,存在明显的制度优势,可以将来自外部的损害尽可能降低。
        当然更重要的是,中国经济正处于生产力进步快速阶段,对外部市场的包容力更强,有利于中国团结世界上与美国有矛盾的国家——这从中国成功主导了亚投行,RCEP谈判进展明显可以得到证明;而美国正处于生产力进步停滞阶段,对外部市场的包容力在不断减少,这从美国基本决定了要放弃TPP的事例可见一斑。
        在这样情况下,美国要在经济、贸易方面对中国进行制裁,是不会想要的结果的。
        中国是世界上产业门类最齐全的经济体。几乎不存在市场有需求而中国生产不出来的行业。因此,如果美国对中国进行贸易制裁,即使单从中国与美国的贸易关系上看,会使得中国的对美出口严重受挫,并且确实会有大和资本预测的那么严重的程度,但是对于中国整个的外贸出口的打击,绝不会有那么大。因此也就绝不会使中国经济遭受那么严重的损失。
        其次,美国对中国实行贸易制裁的结果,必然会导致美国经济成本的大幅度上升——过去之所以大量从中国进口,是因为中国的商品质优价廉,如果不从中国进口了,虽然可以减少对中国的贸易逆差,却不管是自己生产,还是转向其他经济体购买,结果都必然会导致经济成本上升,从而削弱美国产品在市场上的竞争力。
        美国产品在国际市场上竞争力的削弱,会导致本来属于美国商家的市场流失。并且多半会流失到中国手中。即使流失到中国以外的其他经济体手中,结果也会是这些经济体经济好转,然后增加对于质优价廉的中国商品的有效需求。于是我们看到的,将是美国自己承受制裁中国的大部分后果。
        再进一步分析,中美两大经济体的一个重大区别,在于美国已经是世界生产力顶尖水平,要进一步通过提高效率抵消成本上升,从而增强经济竞争力,非常困难;中国却还处于经济水平提升过程中,还能够通过运用国际先进生产技术,提高生产与经济效率,抵消经济运行中的困难,继续增强经济竞争力。
        尤其近年来中国在科技创新方面有了越来越多的成果,正是因为这些成果,帮助中国在全球经济不好的环境下,克服了市场有效需求萎缩对中国经济的拖累作用,实现了依然较高速的经济增长。过去能够做到的,将来的一段时期也依然能够继续发挥积极作用,尤其在经济环境比较严峻的时候,新技术的运用会更快。而美国目前看不到这样的积极因素。
        所以,如果美国对中国实行贸易制裁行为,短期内会对中国经济有一定程度损害,在长时期内,却不会对中国经济产生严重破坏。而真正受损害更多,并且将难以恢复的,只会是美国自己。
        上面只分析了美国对中国实行贸易制裁的后果,还没有考虑中国对美国的反击措施。如果再考虑中国对美国的反击措施会产生的后果,美国将会更快的受到自己错误行为的损害。这个问题,美国的任何一位总统都不会不明白:中美时间如果现在就进行全面军事对抗,可能中国会输;但是如果进行经济对抗,真正会输的,将是美国。
        所以,美国对中国实行大规模贸易制裁的可能性很低。
        从上述分析来看,无论是对人民币汇率的目前现状,还是对人民币未来长短期的走势,都不存在悲观的理由。
        从与美国进行经济贸易的博弈角度,既然特朗普发表了指责中国操纵汇率、要制裁中国的言论,中国不妨先把人民币对美元的贬值幅度加大一些,反正相对于欧元、日元,人民币兑美元的贬值幅度还偏小。这样可以为将来与特朗普的正式谈判开拓空间。也可以让他证明自己的能力——是他上台以后,让人民币的汇率回升了一些。
       
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