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吕建凤的博客

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对姚洋《经济已经触底 2017年GDP增长率会上升》的评论  

2017-01-01 10:29:37|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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        新年伊始,北京大学国家发展研究院院长姚洋发表了一篇文章《经济已经触底 2017年GDP增长率会上升》。
        这个标题我很赞同。因为我在8月份就已经预测中国经济增速探底过程已经完结 ,理由如下:
        国家统计局27日发布的数据显示,1—7月份,规模以上工业企业利润同比增长6.9%,增速比1—6月份加快0.7个百分点。其中,7月份利润同比增长11%,增速比6月份加快5.9个百分点。
        1-6月份,规模以上工业企业利润同比增长6.2%,增速比1-5月份回落0.2个百分点,主要受3月份较高增长的影响。其中,6月份利润同比增长5.1%,增速比5月份加快1.4个百分点。6月份工业企业利润增长加快。
        今年前5个月,规模以上工业企业利润同比增长6.4%,增速比1至 4月份回落0.1个百分点。其中,5月份利润同比增长3.7%,增速比4月份回落0.5个百分点。
        海关总署发布的数据显示,7月份,我国出口1.22万亿元,增长2.9%,连续第五个月正增长。与出口连续五个月正增长相伴随的是:4月份贸易顺差2980亿元(3月份为1946亿元);5月份贸易顺差3248亿元,;6月份贸易顺差3112亿元;整个上半年贸易顺差1.67万亿元,同比扩大5.9%。7月份贸易顺差3428亿元。外贸顺差连续四个月同比增长。整个1-7月分贸易顺差1.99万亿元,扩大8.7%。
        中国经济增速探底过程已经完结 - 吕建凤 - 吕建凤的博客
        再结合上面美元兑人民币走势图分析,可以看到,我国的工业企业利润增长、出口增长、乃至于外贸顺差增长,与美元走势大体呈正相关态势。当然这不等于说中国的经济走好的根本原因在于美元走高。因为一国经济的走好,根本的在于生产力进步。
      今年 1-7月份我国一般贸易出口增长0.8%,与同期整个出口下降1.6%形成明显反差,尤其说明中国企业市场竞争力提高明显。一般贸易占比提高1.3个百分点,说明我国外贸对于两头在外的加工贸易依赖程度持续下降,整体外贸活动含金量越来越高。一般贸易顺差1.01万亿元,扩大13.6%,比整个外贸顺差8.7%的扩大值更高出4.9个百分点。这就是生产力进步,劳动生产率提高、抵消同期相对于西方国家快了很多的劳动力成本上升作用,导致企业的国际市场竞争力得以持续增强的证明。
        与此同时,美国劳动生产率连续下降。
         美国劳工部公布,今年第二季非农生产力(即衡量单位工人每小时产出的指标)环比年率初值为下滑0.5%,为连续第三个季度下跌,是自1979年以来最长跌势。
  “经济仍然能够扩张的原因是劳动投入。目前公司的雇佣步伐合理健康,”德意志银行证券首席经济学家Joseph LaVorgna称。“但我们认为,这样的状况不会持续下去,因为在劳动生产率疲弱的情况下,雇佣步伐强劲意味着企业利润率将会进一步下滑。”
  第一季企业劳动生产率未经修正,为下滑0.6%,经济学家预计,第二季企业劳动生产率增长0.4%。
  第二季企业劳动生产率比2015年同期下降0.4%,为三年来最大同比降幅。
        在美国劳动生产率下降的同时,国际大宗商品价格开始明显回升: 国际油价在今年一月与二月两度短期跌破30美元以后,即使在伊朗强势返回国际原油市场的大利空因素作用下,依然没能延续持续下跌势头。近来在美国油井活动明显增加的消息连续报道的环境下,依然不改上升势头。
        这说明国际原油目前的上升,已经不仅仅是生产成本推动所导致,但又不是国际经济回暖所造成,应该可以理解为,是国际投机资本利用过分宽松的货币环境,对大宗商品价格进行操纵的结果。
       另一方面,黄金价格自6月份阶段性回落触底以后,完全不理睬美元的走势,走出了独立上升、高位盘桓的态势。从1202美元到1384美元,震荡区间高达180美元。越来越显示出其最后货币的属性。从美元对其他货币回升、对黄金价格却呈现出长期贬值趋势来看,美元的世界货币地位在日益弱化。
        从上面的有关数据与国际经济环境变化情况分析:
        1、中国经济连续两个季度保持在6.7%的增长速度,从表面数据看,可以认定探底过程已经结束;
        2、中国经济连续两个季度保持在6.7%的增速,基础是工业企业利润开始加速增长、外贸顺差为国内带来的货币净流入持续增加,社会的资源控制量在增加,也就是可分配财富在增加,因此经济发展的财富基础在增加;
        3、美国的劳动生产率连续下降,目前美国的经济弱增长是建立在长时期经济停滞环境下,人工工资水平相对降低的基础上。说明美国经济竞争力在持续降低。因此可以肯定中国的国际市场竞争力会继续相对强势;
        4、国家大宗商品价格在跌破生产成本线以后的触底回升,将会在因西方国家长期的量化宽松货币政策,导致市场大量闲置货币被投机资本唤醒的环境中,被操纵爆发式上涨,形成在经济停滞时期严重的通货膨胀趋势;这就要求美联储越来越不顾经济增长的需要,用加息手段抑制通胀趋势;
        5、美元是美国保持世界经济霸权的支柱。如果美元不再能成为稳定的货币,国际市场将逐步减少对美元的需求。美元将逐步丧失世界货币的地位。而伴随美元世界货币地位的丧失,美国的财富将因为资产估值降低而大幅度缩水。因此美联储也不得不用加息的方式巩固美元的世界货币地位。
        6、中国的工业利润与外贸顺差的同步增长,根本的在于生产力进步。并且这个过程仍在继续。再加上美元因为美联储的必然加息,将会有一个持续升值的过程,可以预期,中国企业的国际市场竞争力不会因为美元的贬值,受到明显影响。将保持目前已经初步实现的经济逐步回升势头。
        最后要说明的是,人民币不会持续对美元贬值。
        货币价值的基础在于经济状况。人民币近来对美元的相对贬值,其实与中国对外投资扩大,导致资本外流密不可分。而中国的对外投资中,主要成分是国企行为。因此如果货币当局要维护人民币汇率不贬值,其实是非常容易的——减少国企的对外投资行为就好。
        也即是说,姚洋对中国未来的经济走势的判断与我大体相同。但是他这篇文章中却有几个观点是错误的:
         一、认为中国的经济风险的重要因素之一是杠杆率太高。
        中国的杠杆率很高吗?余永定说看企业杠杆率,中国的企业杠杆率是全世界最高的,这是根据我们找到的资料是全世界最高的,不同的研究机构对中国企业的杠杆率都有不同的估计,社会社科院是160多,其他的机构还有不同的估计。
         查了一下百度关于杠杆率的解释:【杠杆率一般是指资产负债表中总资产与权益资本的比率。杠杆率是一个衡量公司负债风险的指标,从侧面反应出公司的还款能力。杠杆率的倒数为杠杆倍数】
        我再查了一下有关这方面的国际数据;在一篇发表于2006年的文章中看到,中美德日四国制造企业资产负债率比较数据,中国为65.6%,日本为61.24%,美国为62.48%,德国为72.51%。推算为杠杆率,中美日都不到300%;德国则超过了不少。
        当然这个数据未必准确,在我的印象中,中国的企业负债率应该最高,其次应该是日本。因为上世纪六七十年代,日本企业的成长也主要依靠银行信贷支持,即使后来股权融资逐渐代替了银行信贷的地位,也应该因为惯性作用,相对于美德两国,企业的负债率要高一些。可是这篇文章的数据却是德国的企业负债率最高。

        但是这篇文章确定了一个事实,那就是,不只是中国,美德日三国的企业资产负债率也都在60%以上,说中国企业杠杆率“很高”,是没有客观依据的说法。因为即使是160%的杠杆率,也不过是资产负债率62.5%的倒数.   与查到的文章中美国的资产负债比62.48%相当;比德国的72.51%明显要低不少。总之不是特别的高。

        而且如果懂财务规律的话,会明白从资本利润率的要求出发,企业必须有相对合适的负债比率。而从中美德日国的企业负债比率现象来看,60%以上的企业负债率是资本从利润率要求出发,需要的正常负债率——否则不会除了德国以外,大家都差不多。当然从银行的角度看,对于超过65%以上的负债率的企业,一般就不应该继续对其提供贷款了。

       二、资本外逃不是货币贬值的结果,相反,货币贬值才是资本外逃的结果;如果货币贬值到位了,以人民币计价的国内资产明显偏低了,会导致资本的进入而不是外逃。资本之所以外逃,是因为人民币的实际汇率仍然偏高,以人民币计价的境外资产价格偏低,产生了对于投资者的利润诱惑,才会导致资本外逃。

        三、国企的问题不在于治理结构差,而在于国企的本质目的不在于赚钱,在于执行政府的社会职能。

        国企不是一般意义上的企业。它的本质目的不在于获取财富,而在于根据市场情况灵活调节经济运行。当市场或行业过热的时候,它可以提高供应价格,实际上起到增税的作用,防止经济或行业扩张过度;在某些因特殊情况而资源供不应求的行业,它可以相对低价供应资源,起到降低经济或行业成本,促进经济发展的作用。这时候它的实际作用就等于财政支出。

        经济领域里的自由派论者反对国企的一个重要理由,就是所谓的产权界线不明确导致腐败和低效率。

        这些人很明显是对于西方股份制企业的现象故意失明。西方现代大型企业多为股份制公司。经理人也往往不是公司的所有者或者大股东。从这个角度说,也存在产权界线不明确的问题。因此在逻辑上同样存在腐败与低效率的可能。所以美国的克莱斯勒汽车公司也曾经因为效率问题濒于破产境地。可见这不是国企独有的问题。

        因此,把改变治理结构作为国企改革的特别手段,是错误的。因为国企与民企的问题不在于内部治理结构的不同,而在于追求的目标不一样:民企只要追求利润;国企却必须承受稳定市场、实现政府的社会目标。

        当市场或行业过热的时候,它可以提高供应价格,实际上起到增税的作用,防止经济或行业扩张过度;在某些因特殊情况而供不应求的行业,它可以低价供应资源,起到降低经济或行业成本,促进经济发展的作用。这时候它的实际作用就等于财政支出。

        经济危机到来的时候,民间资本会退避三舍。国企会从政府的本质职能要求出发,不顾资本的利润要求,强行扩大经济行为,为市场提供必要的有效需求与经济资源,维持市场的平稳预期,防止与减缓市场资产的贬值趋势,为民企的生存与发展提供条件。

         在发展中国家,国企还有一个重大作用,就是相对不顾成本的科技更新。即在超越本国市场要求的水平上,用民间资本不可能花费的成本从国外引进或者模仿国际先进科技成果,实现科技更新的跨越式进步,为经济发展的阶段性进步要求储备先进科技手段。这就是中国这几十年经济能够持续快速发展的重要关键原因。

        国企有没有独有的问题·?有!那就是他肩负着政府维护社会稳定的部分责任。不能像其他企业一样完全根据市场要求作出有利于公司利润的反应。

        比如市场看坏,民间资本逃避风险的时候,国企不但要挺住,还可能要追加投资以防止市场崩溃。他们因此向市场注入的有效需求,未必能给自己带来利润,却是防止市场崩溃、维持市场资产价格和民间资本投资信心与利润空间的重要条件。

        那些盲目批判国企现象的人们,被民企经营者以为代表了他们的利益,其实没有国企的作用,他们会死的很惨。印度没有中国这么多的国企。按理说那里的民企应该经营的很好了。
        可是2012年,中国民企一年的出口额比印度整个出口额多出4700亿美元!这说明印度的民企发展的远不如中国的民企好。原因之一就在于中国的国企提供了中国经济——当然包括民营经济在内——发展所需要的重要条件。
       中国经济几十年的快速成长,伴随的是民营经济的更快成长。所以今天才会有众多的民营企业在世界上展露头角。没有国企垄断现象的很多国家比如印度,他的总体经济规模都不如中国的民营经济规模大。
        要知道一个国家的总体经济规模中包括国营、民营、外资等部分。印度的总体经济规模不如中国几大经济成分中的一个成分大,说明国企垄断在中国没有成为民营经济增长的阻碍。相反的是助力。作为国企一部分的国有银行当然更是这样。
        国企有这样的独特职能与义务,才有了国企相对于只需要追求利润的民企,更可能亏损的现象。而这个现象的纠正,与国企的治理结构没有本质关系。
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