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日志

 
 
 
 

日元为什么升值?  

2016-07-11 09:59:27|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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            图一
           日元为什么升值? - 吕建凤 - 吕建凤的博客
        图二
     日元为什么升值? - 吕建凤 - 吕建凤的博客
        图三
        日元为什么升值? - 吕建凤 - 吕建凤的博客
        上面三张图,图一是较长周期的美元指数图;图二是缩短了周期,便于与第三张图分析的美元指数图;图三是今年以来美元兑日元走势图。
        从这三张图中我们可以看到,美元价格指数在2015年到今天的时期内,处于一个箱体震荡走势。其中美元指数在2015年12月再一次上升到100,与2015年4月的最高指数形成双顶形态以后,在今年的5月份一度击破了这个箱体的底部。其背景在于美国经济走势一直不是很好,以至于美联储的加息预期屡次不能实现。就在美元指数即将有效击破震荡箱底的时候,英国的脱欧公投,导致了世界货币体系的混乱与剧烈震荡,导致了美元的被动升值。
        之所以说这次美元是“被动升值”,是因为:
        1、从逻辑上说,因为美国经济并没有强劲恢复,美联储不希望美元升值,因此一次次在加息问题上食言而肥,所以这次美元的升值不是美国主动行为的结果;
        2、从事实上说,这次美元指数的上升,不但没有伴随国际大宗商品比如原油价格的相应大幅度降低,相反伴随的是黄金价格的快速上升,也就是说,美元这次升值伴随的是黄金作为世界最后货币属性的加强。与黄金价格的走势相比较,美元只是因为其他货币贬值而被动升值,相对于黄金来说,美元是贬值的。
        但是有一个例外的现象,那就是日元升值。当因为英国脱欧公投导致世界货币体系剧烈震荡,各主要货币纷纷相对于美元贬值的时候,日元却没有跟随贬值,而是继续它的升值步伐。这从图3可以看得很明白——美元对日元走低,当然就是日元兑美元升值了。而其中最诡异的是,六月下旬美元因英国脱欧公投导致的急剧上涨的大阳线,对应的是对于日元急剧降低的大阴线!也就是说,在美元对其他货币急剧上升的时候,日元也对美元急剧上升!
        这是为什么?
        日本与欧美发达国家基本属于同样的经济结构。政治体制也基本相同。市场经济规律对它们的作用应该也是不会有差别的。各国政府也同样对于本国经济低迷现象忧心忡忡。所采取的经济政策也基本相同——都实行了连续多年的货币量化宽松政策,而且不约而同地在视图增加税收。那么当其他国家的货币相对于美元大幅度贬值的时候,日元的表现,差距乍就这么大呢?
        不用说,一定有特殊的经济原因。这个原因就是,日本是世界最大的海外净资产国家。
        日本财务相麻生太郎6月24日称,截至2015年底日本政府、企业与个人投资者拥有的海外资产减去负债的对外净资产余额约为339.26万亿日元(约合人民币20.3万亿元),与上年底相比减少6.6%,五年来首次缩水。
  日媒分析认为,主要原因是外国投资者所持日本股票价格上涨导致日本对外负债额增加。
  报道称,尽管对外净资产余额缩水,但已是仅次于2014年底数据的历史第二高。日本连续25年成为全球最大债权国。
        【日本连续25年成为全球最大债权国】!也就是从1990年——广场协议后的第五年——开始,日本一直是世界最大海外净资产国!这就是日元与其他货币不同的经济背景。也是日本经历了几十年的经济萎缩,却保持了社会的一直稳定富裕的原因——国内经济增长缓慢,有巨额海外投资收入回流,保持了对外经常账户的长期顺差。
        一般的国家货币坚挺,必须以足额的外汇黄金储备为基础。而外汇储备来源于国际收支顺差。一般国家的国际收支顺差都产生于对外贸易盈余。日本却有着一般的国家所没有的巨额投资收益,作为国际收支顺差的主要来源——其实今天的德国也有,不过德国现在是以欧元作为货币,所以没有体现出这个优势。假如德国也脱欧,马克必然立即升值,而不是像英镑一样的贬值。
        海外资产与本国货币有一个跷跷板的关系:本国货币贬值,则海外资产升值,投资收益增加。而本国货币贬值会导致本国资产价格下跌,则海外投资收益会趋向于回流本国,从而使本国货币贬值趋势缓解。日本以世界第三大经济体而拥有世界最大海外投资收益这个条件,决定了日元不会像其它货币一样,随美元的升值而贬值。
        由于有了这个预期,当美元升值预期导致其他货币贬值预期的时候,投资者会在选择美元以外,把日元作为规避风险的投资标的。而当美国经济长期趋势不被看好时候,美元的世界货币属性也会下降,于是我们看到日元对美元呈现出了长期升值态势。而在因为世界货币体系剧烈动荡的环境下美元相对于其他货币被动升值的时候,日元竟然急剧升值。
        不过日元升值的结果,会导致其海外资产的贬值以及海外投资收益的减少。而且每一个经济增长乏力的国家都会力图用本国货币贬值来促进经济发展。所以日元的升值并不是日本经济发展所需要的。
        不过日本的特殊经济背景决定了,当世界经济总体不好的环境下,不管日本如何进行宽松货币政策,也没有办法让日元贬值下去,于是日本经济增长无法实现。货币的根本基础在于本国的经济状况。这也就决定了日元升值的趋势终究会有停止的一天—— 这好像是在说一个悖论?呵呵,有心的读者自己去理会吧。其原因,过去一直是美国经济的强劲恢复,今后则会是中国经济的强劲增长。
       
        
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