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吕建凤的博客

 
 
 

日志

 
 
 
 

企业与居民都没有发行货币  

2016-12-15 09:38:29|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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        看了我这个标题,人们会以为我在说废话:发行货币是央行的事,企业与居民怎么可能发行货币?
        没错,企业与居民只可能使用货币,不可能发行货币。可是按照那些批评中国“超发货币”现象的人的思维逻辑,企业与居民也是货币发行者。因为当企业与居民把手中的货币投入流通,就增加了流通中的货币量。而他们之所以指责中国“超发货币”了,依据的就是流通中的货币量增加了。
         比如近来一直说中国央行没有乱发货币的,北京大学国家发展研究院院长姚洋,也承认【今年一季度,国务院开始强刺激,货币发行量一下增长了4.6万亿】。
        近年来中国央行从没增发货币。所谓的【国务院开始强刺激】,一方面是加大财政支出力度,另一方面是降低了存款准备金率。加大财政支出力度,不过是政府增大了货币支出规模;降低存款准备金率,也不过是让商业银行被冻结的货币释放出来一些,也就是允许商业银行更多的使用本来就属于自己的货币。
        除此之外,央行逆回购行为,如果不考虑其货币环境因素来看,应该可以叫做增发货币行为。不过中国央行的逆回购是以依然对商业银行保持着很高的存款准备金率,商业银行的货币依然被冻结了很大比重的环境下,为了短时期内的市场货币松动需要而进行的。在总量上依然没有对市场增加货币供应。因此本质上不属于发行货币。
        中国目前的存款准备金率为16.5%,是世界上最高的。冻结了商业银行的货币总额数十万亿元之多,每次央行逆回购规模不过千亿级。显然不能因央行的逆回购行为,就说在增发货币。也因此,批判中国“超发货币”的人们,谁也不用这个看起来是发行货币的现象来说事。
        当然,财政支出货币增加,与商业银行使用自己的货币量增加,都会导致货币流通速度加快,体现为市场流通中的货币量增加。这与一般企业和居民增加货币运用会产生的结果是一样的。如果说这也叫发行货币,那么逻辑上当然可以说,企业与居民都在发行货币了。
        那么怎样叫做央行发行货币?其实这个概念很容易界定,那就是欧美日各国货币当局量化宽松,直接向市场购买资产的行为。为了刺激经济发展,需要向市场增加货币投放,可是这些国家的央行手中没有商业银行的货币结余,于是直接用印钞的方法购买市场资产,这就是真正的增发货币。
        这些国家的市场货币偏少的原因,不在于央行过去的货币发行偏少,而在于经济活动者也就是企业与居民,对于市场前景悲观,不愿意将手中的货币用于购买资产,当然更不愿意向银行贷款开展经济活动,于是导致货币流通速度下降,市场货币量减少。在没有能够改变人们的预期之前,央行增发货币,依然不会让市场流通货币量增大起来。
        看了这个分析,应该明白了,中国市场上货币量“过大”的原因在于经济活动者对于市场的预期不太悲观,当货币政策放松导致市场资产价格有上升预期的时候,人们会把手中货币放出去购买资产,并会增加对银行的贷款用于投资活动,这就是中国市场货币量增大的原因。是对于经济前景预期较好的结果,明显与央行发行货币无关。
        因此,如果把与央行发行货币无关的行为导致的市场货币增加,说成是“超发货币”,那么发行货币的人不是央行,而是政府的财政支出部门、企业与居民。很显然,如果这里只说政府财政支出部门,而不说企业与居民的话,那些批评中国“超发货币”的人们是不会以为不对的。因为他们就是把货币增加与发行货币等同,而且目的就是要批判(中国)政府。
        有人会说了,货币总量增加会导致通货膨胀,稀释居民手中的财富,难道不是应该被批评的吗?
        货币总量增加未必会导致通货膨胀,这从近年来中国货币总量增加幅度远大于物价上涨幅度可以看出来。货币总量增加可以导致资产价格的上升,从而导致居民财富的升值。如果在资产升值的同时,生产力进步速度够快,人们生活中需要的商品的稀缺性并不增加,就不会体现为通货膨胀。
        而且现代市场经济的规律决定了,经济活动中必须有一定的通货膨胀,才能实现经济的顺利运行。如果市场上的资源价格呈现下降趋势,人们就会收紧消费与投资,导致经济萎缩、企业倒闭、就业困难。所以目前欧洲日本诸国都在把实现一定程度的通货膨胀,作为财政货币政策的目标。中国目前2%左右的通胀率,正是他们想要而得不到的。
        最后,批评中国货币现象的人还有一个理由,那就是中国货币总量“太大”,未来一定会导致恶性通胀的出现。因此是中国经济中的巨大风险现象,必须加以克服。
        货币总量是不是太大,不能以某个国家的特定形态做标准,现在也找不到一个经济状态真正理想的国家来。如果一定要从经济增长与通货膨胀两方面综合分析,找出一个经济状况相对理想的国家来,那当今世界非中国莫属:经济增长较快而通货膨胀不高,可不就是相对理想的经济状况?
          中国货币总量”过大“,是因为中国几十年的经济快速增长过程中,货币增加速度很快,而中间没有出现过严重的货币消失现象。
        一个国家的货币增长渠道有三:1、国际收支顺差;2、国内资产货币化;3、银行贷款形成派生存款。而根本的渠道在于以外贸盈余为核心的国际收支顺差。
        因为外贸盈余代表着国家经济竞争力。有经济竞争力的经济体,会通过外贸盈余引导外部货币流入,从而导致该经济体的货币增加。有了货币的流入,才有后面两个渠道的作用基础。否则,这个国家的货币没有价值,或者价值量偏低,是不会存在”货币总量过大“的问题的。
        说中国的”货币总量过大“,不管这么说话的人意识到了没有,都是在现有的人民币与美元的比值基础上,得出来的结论。如果人民币对美元的币值明显没有今天这么高,是不会有人说中国的货币总量”过大“的。比如印度卢比,货币价值量低,谁也不会说他的”货币总量过大“。
        说中国的货币总量”过大“,说的是中国货币总量代表的价值量,与中国的GDP总量之间的比率”太高“。而所谓”太高“的衡量标准,是因为美国的这个比率没这么高——很奇怪他们为什么不因此说美国的货币总量过小?因为,今天的经济形势明显是中国的更好,因此,判断与经济相关的现象应该从中国而不是从美国的标准出发。
       现代货币是国家信用。如果人们对国家信用判断偏低,货币就会贬值。可是人民币相对于除了美元以外的其他主要货币并没有贬值,而是在升值。
         如果中国的货币总量太大,按照市场规律,人民币应该贬值。可是,现在世界上各种货币中,只有中国的人民币在明显升值——即使去年到目前人民币对美元的贬值,也不过是人民币兑美元连续多年升值以后的暂时回调。
        而且,这个回调的幅度,与其他主要货币对美元的贬值幅度相比,明显偏小,说明人民币在兑美元贬值的同时,兑其它货币依然在升值。总体上仍在升值。
        也就是说,美元不过是在对人民币的长期严重贬值过程中暂时歇了歇脚而已。人民币的实际价值是一直在上升的。至于有人说,人民币升值是中国央行操控的结果,那是不值一驳的违背市场规律的胡说八道。这里不多解释。
        如果中国的货币总量真的过大了,中国的经济运行情况应该比其他国家糟。如果中国经济运行比其他国家糟,当然会在人民币汇率上体现为贬值;会在人民生活水平方面体现为下降;会在进出口贸易上体现为逆差;会在经济现象上体现为通货膨胀;会在经济增速上体现为萎缩;会在劳动力市场上体现为就业问题严重。
        可是今天的中国没有这些现象。倒是那些没有像中国这样货币总量“过大”的国家充满了这样的现象:欧洲国家的失业问题极为严重;印度直到今年6月份,通胀率仍有4.2%;在美元因为对美联储的加息预期,进入暂时升值阶段的时候,各国货币纷纷严重贬值。这说明中国的货币总量并没有过多;货币总量过多的是其他国家的货币,比如日元、欧元、英镑什么的。
        有人会不明白了,美国经济是世界顶尖水平,也是世界最大规模经济体,当然是从曾经的快速经济增长走过来的,为什么它的货币总量会反而少于中国?
        因为美国在长期的经济发展过程中,经历了很多次的经济危机。经济危机中,企业破产乃至于银行破产,是会产生大量的货币消失现象的。
        当然,企业破产倒闭不一定要经济危机时期才发生,越是经济增长缓慢的国家,人们对资源价值的判断上升越慢,资源的价值提升越慢,货币增加速度越慢;而且因为市场有效需求增长偏少,企业破产倒闭的数量也会越多,社会存量货币消失的也会越多。
         比如美国,仅银行,2009就共有140家破产,花费联邦储蓄保险基金360亿美元;2010年银行破产数目增至157家,为18年来最高水平,但由于破产银行平均规模下降,联邦储蓄保险基金的支出下降至210亿美元。自2008年至2010年,接管破产银行已累计花费联邦储蓄保险基金768亿美元。
    我们知道,银行倒闭主要原因在于企业破产太多,导致贷款坏账太多。也就是银行放出去的货币资产大规模地消失了,于是无力偿付对储户的货币债务,只好破产。银行破产后,还可能导致储户的存款受到超出存款保险范围以外的损失。这些都导致存量货币的减少。
    这样的存量货币减少,当然导致了美国货币总量增加的比较缓慢。也不必等到经济危机,只要是经济增速太慢,人们对于资源价值的预期偏低,就会收紧货币,导致市场通缩现象,破产的企业就会增多,于是货币消失现象也就会增多。
        在这样的环境下,央行增发货币,因为并不直接增加市场有效需求,也未必可以促使市场流通货币增加,所以西方发达国家的央行直接印钞行为也没能使他们的货币总量明显增加——钞票都躺在银行系统,不进入流通环节,有什么用呢?
        相反的是,中国央行只放松了对于既有货币的控制,市场上的货币流通就明显增加,因为人们对资源的价值上升预期还比较高,于是在对货币价值降低的预期作用下,会放出货币购入资源,从而增加了流通环节的货币量。
        而中国这几十年经济增长率一直领先于世界主要经济体。当然货币总量的增长速度就会更快一些。
  从这个角度分析,中国货币总量超过美国,证明了中国这几十年经济发展很好。即使是经营不好的企业,也大多不是通过破产倒闭,这样会导致货币大量消失的形式被处理,而是被另外的企业资本兼并重组,避免了货币的过多消失。而之所以能够这样处理,是因为中国经济的发展现状与远景预期足够好。
    于是,中国连续几十年的经济快速增长过程中,货币的产生比美国多,而消失远比美国少。这就是中国货币总量超过美国的主要原因。当然还有一个原因,就是中国的融资结构中,间接融资比例太大,银行贷款造成的派生存款过多。但是这也是建立在中国经济够好的基础上。否则,银行贷款坏账太多,一样会导致货币消失增加,货币总量增速放慢的。
    所以,中国的货币总量其实没有“过大”,更不是“超发货币”的结果——除非批评中国货币现象的人认定,中国的企业与居民都在发行货币。而如果这样却可以维持人民币相对美元以外的其他货币保持升值趋势的话,那么中国人民就不需要辛苦工作了,每人弄一台印钞机,没事就印印人民币就好了。
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