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吕建凤的博客

 
 
 

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专家们说话得有点谱才好  

2015-01-10 20:32:50|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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        余永定说:【中国现在全部的负债已经是大幅度的下降了,但是还是很高,还是在300%以上。中国总的水平没有没有确切的数字。这个数字在世界上已经是相当高了,但是这并不是我们最担心的,最高的是我们企业债务,企业债务根据社会科学院的研究,不到120%。按照标普来算,中国现在企业的债务是14万亿美元,美国的企业债是13万亿,中国债务从绝对数字超过美国,比例上更不用说了。 所以120%,有人说125%,这样一种企业的杠杆率是全球没有的,是非常危险的。意味着你的负债和你的还债能力差距太大,一般情况下来讲,如果经济增长速度下降,杠杆率就会上升。】

        查了一下百度关于杠杆率的解释:【杠杆率一般是指资产负债表中总资产与权益资本的比率。杠杆率是一个衡量公司负债风险的指标,从侧面反应出公司的还款能力。杠杆率的倒数为杠杆倍数】

        如果按这个定义,杠杆率的计算应该是总资产除以权益资本,300%的杠杆率相当于资产负债率67%。如果说企业债务杠杆率为120%,那么资产负债率不到20%。从他说话的内容来分析,不可能是这样一个指标。这个120%应该指的是债务与所有者权益的比率,那么推算出来的资产负债率也不过55%。

        从我的工作经验来看,67%的资产负债率是偏高了,但也高的不很离谱;55%的资产负债率则是很优良的状况了。莫非国际上尤其是西方国家的资产负债率比中国的要明显的低很多吗?从逻辑上应该如此。因为中国企业资金来源多为银行信贷,股权融资比率偏低,当然日本在上世纪六七十年代也应该与中国目前情况差不多。

        于是我查了一下国际数据;在一篇发表于2006年的文章中看到,中美德日四国制造企业资产负债率比较数据,中国为65.6%,日本为61.24%,美国为62.48%,德国为72.51%。推算为杠杆率,中美日都不到300%;德国则超过了不少。当然这个数据未必准确,在我的印象中,中国的企业负债率应该最高,其次应该是日本。因为上世纪六七十年代,日本企业的成长也主要依靠银行信贷支持,即使后来股权融资逐渐代替了银行信贷的地位,也应该因为惯性作用,相对于美德两国,企业的负债率要高一些。可是这篇文章的数据却是德国的企业负债率最高。

        但是这篇文章确定了一个事实,那就是不但中国,美德日三国的企业资产负债率也都在60%以上,余永定说中国企业杠杆率120%、125%很高是没有客观依据的说法。因为即使是150%的杠杆率,也不过是资产负债率60%的倒数。这还是按照——当然也只应该这么算——债务与所有者权益的比率计算的。因此从余永定说的数据中,我们看不到中国杠杆率太高的情况。

        我写这篇文章的目的,不是为了反对余永定的观点。其实我也认为中国经济中的杠杆率太高。主要问题出在股权融资比率偏低、银行信贷比重太大。应该逐渐用股权融资代替银行信贷,有利于降低经济中的财务结构风险。可是我们的专家们说话应该有点谱才好。别净说一些没有根据、纯粹摸脑袋,让人家看了不知道是怎么回事的话。


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